加密货币的热潮之中，全球监管者已经为“首次代币发行”ICO敲响了警钟。但泡沫中也可能蕴含重要的东西。正如互联网热潮催生了亚马逊这样的企业，ICO也有其价值。ICO的发展中将不乏骗局和失败，但它保留了一种希望：未来数字世界将不会仅由少数网络巨头主宰。

　　今年以来，最著名的数字货币比特币的价格已上涨数倍，本周比特币更是一度冲破8300美元，使得其他金融资产相形见绌。

    一家雄心勃勃的公司仅因在名字中加了“区块链”一词，最近股价就翻了两番。然而没有哪个地方的警钟敲得比“首次代币发行”(ICO)领域更响。

　　ICO是一种众筹融资：公司发行数字“货币”作为投资的回报。今年，ICO已筹得超过32亿美元，数额足以匹敌流向互联网创业公司的早期风险资本。投资者看中的是更有潜力的东西：参与下一个比特币诞生的机会。

　　人们容易想当然地认为ICO只不过是个骗局。与股权所有者不同，代币持有者无权分享发行人的收益。项目针对散户投资者销售。

    CNBC，Business Insider报导，ICO乱象丛生，新创企业Confido本月初才通过ICO募得37.5万美元，不料Confido拿了钱就跑，公司网站和社群媒体帐号突然遭到删除，从此人间蒸发。

　　许多ICO集资想法不切实际，却仍能吸引资金，比如在澳门打造漂浮赌场，，建立全球最大水族馆专用代币等。ICO热度高涨，高盛数据显示，如今ICO投资资金已经超过创投投资。CoinMarketCap估计，虚拟货币市值突破2000亿美元。

    今年9月，美国证券交易委员会(SEC)首次对一家代币发行商提出指控，称该公司承诺投资者将从某些几乎不存在的企业中获得巨额回报。中国和韩国已经全面禁止ICO。

　　AMP Capital首席经济学家Shane Oliver，拿ICO和以往资产泡沫相比，发现ICO泡沫大过次贷泡沫、日本泡沫经济，和1999?2000年的美国网络泡沫并驾齐驱。 ICO与网络泡沫有一大共同点，那就是人们把大笔资金投入未能创造营收的资产。这些资产价格飞涨纯因众人疯狂注资。

    网络泡沫时期的公司，虽然未能获利，至少真的出售产品、创造营收。ICO业者连这个都没有，大部分ICO只有构想，产品和服务都尚未推出，公司未曾赚进分毫收入。泡沫中，买股买债还有一纸证明，能从企业营收中分享获利；买房至少也有房子，但是ICO背后没有任何实质资产，价值全在人心，万一价格归零，投资人将一无所有。

　　然而，在技术驱动的狂热泡沫中往往蕴藏着意义。正如互联网热潮催生了亚马逊和eBay这样的企业，ICO也有其价值。

　　首先，它们可以为正经的软件项目提供资金来源，否则这些项目会很难起步。

　　其次，ICO也许还会催生出新型公司：由于公司的创始人、员工和用户都持有代币，每个人都希望看到他们的网络扩大，因为这会推高代币的价值。

    追捧者认为，这些“加密合作社”将公司这种组织形式的优点和去中心化的结构结合了起来。

　　一种乐观的看法是，这类组织有可能取代如今愈发庞大稳固的科技巨头。