投资要点：

    事件。韦尔股份公告20Q1 季报，公司营收38.17 亿元，yoy+44.21%；归母净利润4.45 亿元，yoy+800.03%。扣非归母净利润4.36 亿元，yoy+797.68%，Q1 单季度经营活动净现金流-0.87 亿元。公司20Q1 实现毛利率32.23%，净利率11.70%。

    20Q1 收入、盈利高增长。20Q1 公司收入、净利润同比高增长，毛利率高达32.23%，我们推测系高像素摄像头加速渗透带来公司盈利能力的改善。

    持续加大研发投入，巩固产品竞争力。20Q1 公司单季度研发费用3.56 亿元，占收入比重9.32%，单季度研发费用创历史新高，我们认为公司持续加大研发投入，将持续强化公司在高像素产品的竞争力。我们认为高研发投入有助于公司保持技术优势、扩大产品份额。

    公司收购Synaptics 亚洲地区TDDI 业务，期待双方客户、产品、市场协同效应。公司收购Synaptics 亚洲地区 TDDI 业务，我们认为若收购顺利落地，将增加公司在触控与显示驱动器芯片业务领域的产品布局，实现公司在各产品领域的协同发展，利于公司更好的适应未来终端市场对图像传感器及触控与显示芯片领域更为复杂的产品需求。

    长期看，BT版大战神网页游戏，公司有望CIS 王者归来，持续受益国产替代。我们认为5G 时代，终端光学依旧是创新的核心突破点，CIS 行业有望持续迎来量价齐升的扩张机遇。我们判断公司有望持续受益高像素摄像头渗透+国产替代加速带来的行业机遇。

    盈利预测。我们预测公司2020~2022 年EPS 分别为2.69、4.05、5.49 元/股，结合PE（2020）、PS（2020）两种估值方法，我们认为公司合理价值区间为188.42~228.80 元/股。维持“优于大市”评级。

    风险提示。新产品开发可能需要大笔研发投入支撑。